第一创业: 第一创业证券股份有限公司2025年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）评级答复

发布日期：2025-06-18 09:56    点击次数：163

答复称号             第一创业证券股份有限公司2025                  年面向专科投资者公开刊行公司                  债券（第三期）信用评级答复                  发债概况                  发借主体                  偿债环境                  钞票创造智力                  偿债开端与欠债均衡                  外部维持                  评级论断 计划电话：+86-10-67413300   客服电话：+ 86-4008-84-4008 传真：+86-10-67413555 Email: dagongratings@dagongcredit.com                 地址：中国北京市西城区三里河二区甲 18 号院                 公司网站：www.dagongcredit.com            第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复               信用等第公告              DGZX-R【2025】00460   大公外洋资信评估有限公司通过对第一创业证券股份有限公司主 体偏激拟刊行的 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期） 的信用景况进行分析和评估，细目第一创业证券股份有限公司的主体 信用等第为 AAA，评级瞻望为赋闲，第一创业证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）品种一的信用等第为 AAA，品种二的信用等第为 AAA。   特此公告。                            大公外洋资信评估有限公司                            评审委员会主任：                            二〇二五年六月三日                             第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 评定等第                                                    主要不雅点 发借主体：          第一创业证券股份有限公司                               第一创业证券股份有限公司（以下简称“第 债项信用等第：        品种一：AAA                                                         一创业证券”或“公司”）主要从事证券经纪、                品种二：AAA                                                         固定收益、资产料理及基金料理、投资银行等证 主体信用等第：        AAA                                                         券业务。本次评级遣散标明，公司第一大股东北 评级瞻望：          赋闲                                                         京国有成本运营料理有限公司（以下简称“北京 债项概况                                                    国管”）在市集拓展与业务发展等方面予以公司                                                         较多维持，公司通盘者权益连续增长，风险掩盖 注册总数：          不进步 60 亿元（含 60 亿元）                品种一、品种二总共不进步 12 亿元                       率历久处于较好水平，外部融资渠说念畅达；但公 本期刊行限度：        （含 12 亿元），两个品种竖立品种                       司濒临的市集竞争较为热烈，且盈利水平较易受                间回拨采纳权，回拨比例不受限定 债券期限：          品种一为 3 年期，品种二为 5 年期                                                         到行业环境和证券市集行情波动影响，将来盈利 偿还方式：          每年付息一次，到期一次还本                            赋闲性需连续关怀。 刊行办法：          补充流动资金                                   上风与风险关怀                                                         主要上风/机遇： 主要财务数据和方针（单元：亿元、%）     名目         2025.3    2024     2023     2022         ? 公司第一大股东北京国管详尽实力很强，大略 总资产            540.68    527.42   452.81   478.07        积极蜕变各方优质资源，在市集拓展与业务发 通盘者权益          172.02    168.12   152.93   152.61                                                          展等方面予以公司较多维持； 净成本*           109.15    105.13   89.44     91.43 营业总收入            6.61    35.32    24.89     26.11                                                         ? 公司通盘者权益连续增长，风险掩盖率历久处 净利润              1.37      9.63    3.88     4.65         于较好水平； 总资产收益率           0.32      2.42    1.00     1.25        ? 公司外部融资渠说念畅达，融资方式丰富，大略 加权平均净资产 收益率 净成本/净资产*        66.87    65.78    61.60     64.12       主要风险/挑战： 净成本/欠债*         44.25    44.80    42.95     42.88                                                         ? 公司盈利水平较易受到行业环境和证券市集 风险掩盖率*         279.64    224.67   215.28   256.84 成本杠杆率*          25.03    24.86    23.11     23.25        行情波动影响，将来盈利赋闲性需连续关怀； 流动性掩盖率*        225.28    189.52   191.29   226.03       ? 由于证券行业业务同质化较高，公司濒临的市 净赋闲资金率*        184.26    169.36   171.58   196.40                                                          场竞争较为热烈。 注：公司提供了 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月财务报表，立信会 计师事务所（稀薄普通合伙）对公司 2022～2024 年财务报表折柳进                     瞻望 行了审计，并均出具了圭臬无保属办法的审计答复；公司 2025 年 1～ 经年化。*为公司本部口径数据。由于四舍五入原因，本答复部分数                                                         连续获取第一大股东北京国管多方面的维持，公 据加总不一定即是揣度。                                                         司的详尽实力将保持赋闲。详尽考虑，大公外洋                                                         对将来 1～2 年第一创业证券的评级瞻望为赋闲。 评级小组负责东说念主： 甄           锐 评 级 小 组 成 员 ： 马时伊 电话：010-67413300 传真：010-67413555 客服：4008-84-4008 Email：dagongratings@dagongcredit.com                    第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 评级模子打分表遣散   本评级答复所依据的评级方法与模子为《证券公司信用评级方法与模子》，版块号为 PFM-ZQGS-                     评级要素                              分数 要素一：钞票创造智力                                            4.47 要素二：偿债开端与欠债均衡                                         6.15 调理项                                                    无                   基础信用等第                              aa                     外部维持                               2                     模子遣散                              AAA 外部维持阐明：公司第一大股东北京国管详尽实力很强，大略积极蜕变各方优质资源，在市集拓展与业务发展等方面予以公司较多维持。 注：大公外洋对上述每个方针都竖立了 1～7 分，其中 1 分代表最差情形，7 分代表最好情形。   评级模子所用的数据根据公开及公司提供贵府整理。   最终评级遣散由评审委员会细目，可能与上述模子遣散存在互异。 评级历史要道信息  主体评级     债项评级     评级时期        名目组成员        评级方法和模子          评级答复                                          证券公司信用评级方法  AAA/赋闲     -     2025/02/27   甄锐、马时伊                      点击阅读全文                                          与模子（V.5.2）                                          证券公司信用评级方法  AAA/赋闲     -     2020/06/15   李佳睿、李喆                      点击阅读全文                                          （V.3.1）                  第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复                         评级答复声明   为便于答复使用东说念主正确交融和使用大公外洋资信评估有限公司（以下简称“大公外洋”）出具 的本信用评级答复（以下简称“本答复”），兹声明如下：   一、本答复所载的主体信用等第仅行动第一创业证券股份有限公司刊行第一创业证券股份有限 公司 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）使用，未经大公外洋书面快乐，本答复及 评级不雅点和评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。   二、评级对象或其刊行东说念主与大公外洋、大公外洋子公司、大公外洋控股股东偏激抵制的其他机 构不存在职何影响本次评级客不雅性、颓败性、公正性、审慎性的官方或非官方往复、就业、利益冲 突或其他格式的关联关系。   大公外洋评级东说念主员与评级录用方、评级对象或其刊行东说念主之间，不存在影响评级客不雅性、颓败性、 公正性、审慎性的关联关系。   三、大公外洋及评级名目组履行了尽责拜谒义务以及诚信义务，有充分情理保证所出具本答复 顺从了客不雅、简直、公正、审慎的原则。   四、本答复的评级论断是大公外洋依据合理的时刻标准和评级设施作念出的颓败判断，评级办法 未因评级对象或其刊行东说念主和其他任何组织机构或个东说念主的失当影响而发生改变。   五、本答复援用的贵府主要由评级对象或其刊行东说念主提供或为一经认真对外公布的信息，联系信 息的正当性、简直性、准确性、完满性均由评级对象或其刊行东说念主/信息公布方负责。大公外洋对该部 分贵府的正当性、简直性、准确性、完满性和灵验性不作任何昭示、表示的叙述或担保。   由于评级对象或其刊行东说念主/信息公布方提供/公布的信息或贵府存在过错（如分歧法、不简直、不 准确、不完满及无效）而导致大公外洋的评级遣散或评级答复不准确或发生任何其他问题，大公国 际对此不承担任何背负（不管是对评级对象或其刊行东说念主或任何第三方）。   六、本答复系大公外洋基于评级对象偏激他主体提供材料、先容情况作出的预测性分析，不具 有鉴证及诠释功能，不组成联系决策参考及任何买入、持有或卖出等投资建议。该预测性分析受到 材料简直性、完满性等影响，可能与骨子规划情况、骨子兑付遣散不一致。大公外洋关于本答复所 提供信息所导致的任何平直或转折的投资盈亏遵守不承担任何背负。   七、本答复债项信用等第在本答复出具之日起见效，灵验期为本期债券的存续期，主体信用等 级灵验期为 2025 年 6 月 3 日至 2026 年 6 月 2 日，在灵验期限内，大公外洋将根据《追踪评级安排》 对评级对象或其刊行东说念主进行如期或不如期追踪评级，且有权根据后续追踪评级的论断，对评级对象 作念出保管、变更或阻隔信用等第的决定并实时对外公布。   八、本答复版权属于大公外洋通盘，未经授权，任何机构和个东说念主不得复制、转载、出售和发布； 如援用、刊发，须注明出处，且不得曲解和转换。                  第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复     发债概况      （一）本期债券情况      本次债券为公司拟面向专科投资者公开刊行的限度不进步 60 亿元（含 60 亿元）的公司债券， 分期刊行，本期债券分设两个品种，其中：品种一为 3 年期固定利率债券，品种二为 5 年期固定利 率债券，品种一、品种二总共刊行限度不进步 12 亿元（含 12 亿元），两个品种竖立品种间回拨选 择权，回拨比例不受限定。本期债券票面利率为固定利率，采用单利按年计息，不计复利，每年付 息一次，到期一次还本，终末一期利息随本金的兑付一皆支付。本期债券在歇业算帐时的归赵轨则 等同于公司普通债务。      本期债券无担保。      （二）召募资金用途      本期债券的召募资金拟用于补充流动资金。     发借主体      （一）主体概况      公司前身佛山证券公司成立于 1993 年 4 月，启动注册成本为 1，000 万元。后经屡次增资，公司 注册成本增至 19.70 亿元。2016 年 5 月，公司初度公开刊行股票并在深圳证券往复所上市往复（股 票代码：002797），同期注册成本增至 21.89 亿元。2017 年和 2020 年，公司先后进行成本公积转增 股本和非公开刊行股票，2020 年末注册成本增至 42.024 亿元。2023 年 5 月，公司第一大股东由北 京都门创业集团有限公司变更为北京国管。收尾 2025 年 3 月末，公司第一大股东北京国管持股比例 为 11.06%，其余股东持股比例均不进步 5.00%，公司股权较为分散，无控股股东及骨子抵制东说念主（见 附件 1-1）。同期末，公司共有 6 家一级子公司 （见附件 1-3）。      公司主要规划范围包括：证券经纪；证券投资计划；与证券往复、证券投资行动计划的财务顾 问；证券（不含股票、中小企业私募债券除外的公司债券）承销；证券自营；证券资产料理；融资融 券；证券投资基金代销；代销金融产物；证券投资基金托管。      （二）公司治理结构      公司根据联系法律法则的条目建立了以股东大会、董事会、监事会和规划料理层为基础的公司 治理结构。股东大会是公司的权力机构，照章独揽决定公司规划方针和投资筹备、选举和更换非由 员工代表担任的董事、监事等权柄。董事会对股东大会负责，独揽推行股东大会决议、召集股东大 会、决定公司规划筹备和投资决策等权柄。收尾 2025 年 4 月末，公司董事会由 9 名董事组成，其中 颓败董事 3 名；公司监事会由 5 名监事组成，其中员工代表监事 3 名；公司高等料理东说念主员包括总裁、 常务副总裁、副总裁、财务总监、合规总监、董事会通知、首席风险官、首席信息官。收尾 2025 年      （三）征信信息      根据公司提供的中国东说念主民银行征信中心出具的企业信用答复，收尾 2025 年 5 月 15 日，公司本 部未尝发生信贷背约事件。收尾本答复出具日，公司在债券市集刊行的各样债务融资器用均平常还 本付息。  其中深圳市第一创业债券研究院是公司与国度金融与发展实验室调和发起的民办非企业单元，开办资金均由公司出 资。                第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 偿债环境   （一）宏不雅环境 增长，新质坐蓐力连续发展、绿色低碳转型加速、转变措施束缚推出，成为撑持我国经济稳中有进 的紧要力量。2024 年我国 GDP 同比增长 5.0%，经济总量再上新台阶，初度冲破 130 万亿元，限度稳 居行家第二位，连续成为寰球经济增长的紧要能源源。但同期，我国正处在经济结构调理和转型升 级的要道阶段，内需不及、预期较弱仍然是中国经济濒临的主要挑战。对此，政府加大了宏不雅政策 逆周期退换力度，财政政策、货币政策和房地产政策顺次发力，灵验推动了经济的赋闲增长，其中 破费市集巩固增长，破费结构转型升级趋势较着；投资边界稳步激动，制造业投资阐述引颈作用； 收支口发达亮眼，齐备了总量、增量、质地的皆升。 效，主要经济方针发达清雅，为全年经济发展奠定了坚实基础。一季度国内坐蓐总值同比增长 5.4%， 败表现经济复苏的强盛能源和韧性。破费市集连续回暖，社会破费品零卖总数同比增长 4.6%，破费 结构束缚优化升级，就业破费与高品性商品破费增长尤为权贵，成为拉动经济增长的紧要引擎。投 资边界发达持重，固定资产投资同比增长 4.2%。大限度开荒更新政策深化实施，灵验引发了制造业 投资动能，推动其保持高速增长态势；积极财政政策靠前发力，通过扩大支拨限度、加速专项债发 行节拍等措施，为基建投资提供了坚实的资金保险。与此同期，房地产市集在政策维持和市集建筑 共同作用下，供需关系逐步改善，行业运行趋于巩固。外贸方面，尽管濒临诸多外部压力，货色贸 易收支口总数仍齐备了 1.3%的增长，出口增长 6.9%，一方面彰显了中国在行家产业链中的竞争力， 另一方面中国对“一带一齐”沿线国度收支口增速高于合座，败表现多元化市集布局的成效。   同期，我国经济发展濒临的外部环境更趋复杂严峻，国内经济连续回升向好的基础还需进一步 巩固。4 月中央政事局会议的召开为面前经济场合把脉定向，开释了矍铄不移办好我方的事，矍铄不 移扩大高水平对外绽放的政策导向，为赋闲市集预期、推动高质地发展注入强大信心。将来跟着供 给侧结构性转变的深化、新质坐蓐力的教诲壮大以及宏不雅政策超旧例逆周期退换的连续显效，我国 经济有望连续保持回升向好的发展态势。   （二）行业环境   我国证券公司短期盈利波动，但合座成本实力连续增强，同期成本市集转变的全面深化和行业 监管轨制的连续完善，为证券行业高质地发展提供有劲保险。   证券公司是成本市集紧要参与主体。比年来，我国证券行业服求实体经济和投资者智力稳步提 升，股票刊行注册制全面实行、债券市集刊行限度连续扩大、城镇住户东说念主均可主宰收入加多、金融 科技连续赋能数字化转型等为证券公司多项业务拓展带来机遇和撑持。跟着成本市集转变的全面深 化，证券行业监管轨制和机制连续完善，以指导行业追忆服求实体经济本源，促进行业高质地发展。 项文献，标准注册制下证券公司上市保荐业务，进一步细化上市公司退市过程和联系监管条目，并 将注册制推行到全市集和各样公开刊行股票行动。另一方面，2023 年，证监会指出要合理把抓 IPO、 再融资节拍，关于金融行业上市公司的大额再融资，实施预疏通机制，关怀融资必要性和刊行时机。 同庚，证监会就《证券公司监督料理条例（纠正草案征求办法稿）》公开征求办法，将晋升证券行业                       第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 服求实体经济智力写入立法，标准证券公司融资行动，补充部分边界业务功令。2024 年，围绕新“国 九条”的监管政策连续出台，聚焦隆起主责主业，同期，监管机构通过优化证券公司风险抵制方针 体系等措施促进证券公司完善风险料理体系、落实全面风险料理条目，为证券公司成为促进成本市 场高质地发展的紧要力量奠定基础。此外，在维持头部机构通过并购重组等方式晋升中枢竞争力的 政策维持下，2024 年下半年以来行业内并购重组较着提速。       证券公司成本实力连续增强，风险缓释智力束缚提高。但另一方面，证券市集行情波动、债券 背约事件时有发生，证券公司濒临较为复杂的发展环境。2023 年，受市集行情变化等影响，证券公 司净利润有所着落。2024 年，证券公司佣金率连续下行，加之前三季度受多重表里部身分影响，股 票市集行情波动下行，成交量合座收缩，行业功绩短期增长承压；三季度末一揽子增量政策陆续出 台罅隙指导中历久资金入市，市集信心得到灵验提振，权益市集行情回暖，全行业营业收入及净利 润齐备增长。     表1   2022～2024 年我国证券行业主要规划数据（单元：万亿元）             名目             2024 年              2023 年           2022 年     期末总资产                             12.93             11.83            11.06     期末净资产                              3.13              2.95             2.79     期末净成本                              2.31              2.18             2.09     营业收入（亿元）                        4，511.69        4，059.02         3，949.73     净利润（亿元）                         1，672.57        1，378.33         1，423.01     数据开端：中国证券业协会       揣测将来，证券行业监管环境趋严态势依旧，同期跟着成本市集转变束缚深化、政策“组合拳” 的逐步落地，证券公司合座规划情况将保持赋闲，且在内生能源及政策导向的双重作用下，行业内 并购重组将连续激动，风险抵制方针保管在较好水平，行业合座信用水平将保持赋闲。     钞票创造智力          （一） 市集竞争力       公司分支机构地域分散较为芜俚，为其业务拓展奠定清雅基础，部分边界债券承销业务和子公 司创金合信多只产物收益率排行处于前哨，但由于证券行业业务同质化较高，公司濒临的市集竞争 较为热烈。       公司分支机构地域分散较为芜俚，主要分散在京津冀、长三角及粤港澳大湾区，掩盖 19 个省份 或直辖市。收尾 2024 年末，公司共有 58 家分支机构，其中 26 家分公司、32 家营业部，为公司业务 拓展奠定清雅基础。2024 年，公司承销科技革命公司债券限度和中标场所政府债券限度均处于行业 前哨。此外，公司控股子公司创金合信基金料理有限公司（以下简称“创金合信”）公募基金和私募 资产料理业务束缚发展，收尾 2024 年末，创金合信旗下多只短债基金、股票型基金等收益率排行在 同类产物中处于前哨 。但由于证券行业业务同质化较高，公司濒临的市集竞争较为热烈。     贵府开端：公司 2024 年年度答复。                      第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复       （二） 运营智力       创金合信公募基金料理业务限度连续增长，但受部分客户投资需求减轻等影响，2024 年末创金 合信私募资产料理业务限度有所着落。       公司资产料理及基金料理业务对公司营业总收入的孝敬度历久最高，主要包括公司本部从事的 连搭伙产料理、单一资产料理和专项资产料理等券商资产料理业务和子公司创金合信从事的公募基 金和私募资产料理业务。       券商资产料理业务方面，公司资产料理产物底层资产以固收类为主，同期束缚丰富资产料理业 务投资品种及产物线，积极布局 FOF 业务和公募 REITs 业务，资产证券化业务要点围绕供应链/应收 账款、租告贷权、贷款债权等基础资产类型储备业务。2022 年末以来，受债券市集行情、资管产物 到期期限变动等影响，公司券商资管业务受托料理资金总数有所波动。       公募基金和私募资产料理业务方面，创金合信束缚加强研究智力建设，丰富产物布局，已建立 固收、权益、量化、指数、MOM、FOF 等多类型的产物线，同期受益于债券市集行情较好，固收类公 募基金业务发展较好，创金合信公募基金料理业务限度连续增长。创金合信私募资产料理业务限度 有所波动，其中 2024 年末降幅较大，主若是受部分客户投资需求减轻、主动止盈等影响。投资功绩 方面，创金合信固定收益类公募基金近三年收益率行业排行靠前，且旗下多只短债、普通债券、可 转债、搀和型、股票型基金功绩发达较好 。     表2   2022～2024 年末公司资产料理及基金料理业务受托料理资金情况（单元：亿元）            受托料理资金           2024 年末         2023 年末         2022 年末     券商资产料理业务                       536.38         611.88          549.98     创金合信资产料理业务                   6，322.97        9，981.80        8，395.10     其中：公募基金料理业务                  1，457.54        1，140.59         865.76          私募资产料理业务                4，865.43        8，841.21        7，529.34     注：券商资产料理业务统计口径为母公司口径，创金合信资产料理业务统计口径为实收资金     数据开端：根据公开贵府整理       公司固定收益业务连续践行往复驱动策略，债券往复量及固定收益产物销售金额均合座增长， 固定收益业务收入逐年增长。       公司固定收益业务主要分为销售业务和投资往复业务，收入逐年增长。销售业务方面，2022～ 融企业债务融资器用等固定收益产物的销售，连续提高销售智力，公司固定收益产物销售金额折柳 为 1，732.92 亿元、1，772.12 亿元和 1，984.00 亿元，连续增长。投资往复业务方面，公司连续践行 往复驱动策略，在银行间和往复所市集参与多种固定收益品种的往复，束缚晋升投研智力、订价能 力和往复智力，杠杆股票配资债券往复量合座增长，2022～2024 年，公司债券往复量折柳为 6.95 万亿元、7.95 万 亿元和 7.40 万亿元，其中 2024 年债券往复量同比有所着落，主若是公司自有资金加多导致回购交 易量着落。     贵府开端：公司 2024 年年度答复。                       第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 阶段性收紧等影响，比年来公司股权融资业务限度连续着落。   公司投资银行业务通过全资子公司第一创业证券承销保荐有限背负公司（以下简称“一创投行”） 开展，主要包括股权融资、债权融资、并购重组及新三板推选挂牌等业务。受业务周期、IPO 和再融 资阶段性收紧等影响，公司股权融资业务限度连续着落；2024 年，公司罅隙拓展债权融资业务，同 时依托第一大股东北京国管的赋能和政策协同，加大败京市国企就业力度，债券承销数目和限度均 大幅加多，主要承销的债券品种包括科技革命公司债券、可续期公司债券、北交所债券等。 表3   2022～2024 年公司投资银行业务情况（单元：亿元、单）                        承销金额                                 承销数目      名目 股权融资          10.71       26.88       89.90             3             3             7 债权融资         262.50       124.99     127.55            53            30            34      揣度      273.21      151.87      217.45            56            33            41 数据开端：根据公开贵府整理   新三板业务方面，一创投行连续开展新三板挂牌业务，挖掘优质新三板挂牌企业，2022～2024 年，一创投行折柳完成新三板挂牌推选名目 7 单、6 单和 5 单。   公司推动经纪业务向钞票料理转型，金融产物销售限度连续增长，2024 年以来，公司股票质押 业务无新增背约情况。   公司证券经纪及信用业务包括向客户提供证券经纪、证券投资计划、融资融券、金融产物销售、 股票质押式回购等金融就业。此外，公司通过全资子公司第一创业期货有限背负公司从事期货业务， 包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资计划等业务。   经纪业务方面，2022～2024 年，证券行业同质化和竞争加重导致公司经纪业务佣金率下滑，但 受益于客户交投活跃度晋升，2024 年公司代理交易证券业务收入同比增长。公司强化资产成就智力， 完善投资照管人就业体系，以“一创智富通”为载体为客户提供投资就业，推动经纪业务向钞票料理 转型，同期，公司金融产物销售限度连续增长，折柳为 100.88 亿元、116.08 亿元和 125.17 亿元。   融资融券业务方面，公司积极得志客户各样化融资需求，加强客户开发，推动融资融券业务规 模增长，2022～2024 年末，公司融资融券本金余额折柳为 58.92 亿元、69.21 亿元和 73.99 亿元。 收尾 2024 年末，公司融资融券客户平均保管担保比例 277.70%。   股票质押业务方面，公司通过诉讼等方式束缚解决存量名目风险，同期审慎开展新增业务，满 足优质客户融资需求，服求实体经济。2022～2024 年末，公司买入返售金融资产中股票质押式回购 余额折柳为 3.00 亿元、4.17 亿元和 3.62 亿元，2024 年及 2025 年 1～3 月，公司股票质押业务无新 增背约情况。   公司自营投资及往复业务收入较易受到证券市集行情波动影响，2024 年，公司自营投资及往复 业务收入大幅增长，此外，公司通过子公司开展私募基金料理及另类投资业务。   公司自营投资及往复业务主要包括权益类证券投资、权益类养殖品投资以及新三板作念市业务。 公司自营投资及往复业务相投国内经济运行情况和外部环境变化，春联系受益格调板块进行成就，                 第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 并运用各样养殖器用对冲风险，管控投资组合风险。公司自营投资及往复业务收入较易受到证券市 场行情波动影响，2024 年，受益于市集行情等身分，公司投资的高股息股票等投资收益增长，自营 投资及往复业务收入齐备大幅增长。新三板作念市业务方面，收尾 2024 年末，公司共为 9 家企业提供 专科新三板作念市报价就业。   公司通过全资子公司第一创业投资料理有限公司（以下简称“一创投资”）从事私募基金料理 业务，一创投资聚焦先进制造、新材料和新一代信息时刻等边界开展投资，收尾 2024 年末，一创投 资在管基金实缴限度 23.57 亿元。   公司通过全资子公司深圳第一创业革命成本料理有限公司（以下简称“革命成本”）从事另类 投资业务，主要对新能源、新材料、硬科技等边界非上市公司进行股权投资，收尾 2024 年末，革命 成本在投金额为 10.12 亿元。   （三）可连续发展智力   公司连续优化和完善全面风险料理体系，激动 ESG 执行，并将坚持以客户为中心，建设具有固 定收益特质上风，以资产料理和投行业务驱动详尽金融就业智力的投资银行。 造具有固定收益特质上风，以资产料理和投行业务驱动详尽金融就业智力的一流投资银行”的政策 标的。围绕政策标的，公司固定收益业务将连续以往复为中枢；资产料理业务将进一步强化多资产 成就和往复驱动智力；投资银行业务将连续坚持债券业务高质地发展，强化北交所名目储备和刊行； 证券经纪业务将以客户为中心，强化投顾智力和投顾体系建设，加速向钞票料理转型；私募股权基 金料理业务将聚焦新质坐蓐力，强化“募、投、管、退”各个方法的业务智力；自营投资及往复业务 将在抵制风险的基础上，把抓市集契机，勤劳获取相坚持重的投资收益。   风险料理方面，2024 年，公司根据《证券公司全面风险料理标准》等联系法律法则和准则，持 续优化和完善全面风险料理体系。公司的全面风险料理责任掩盖了信用风险、流动性风险、市集风 险、操作风险、声誉风险、洗钱风险和环境风物风险等风险类型，并已齐备对各风险类型及联系信 息系统、业务条线、分支机构及子公司的全面掩盖。在风险料理组织架构方面，公司建立了董事会 偏激风险料理委员会、董事会授权的司理层偏激下设推行委员会、履行专项风险料理职责的联系部 门、业务及职能部门四级风险料理体系。在风险料理方法、过程及系统建设方面，公司根据不同的 风险分类，制定了识别、评估、计量、监控和答复各项风险的轨制和过程，遐想了相应的风险抵制 方针，并建立了净成本监控系统、聚积风险监控系统、流动性风险监控系统、里面信用评级系统等 风险抵制信息系统。   ESG 方面，公司董事会下设政策与可连续发展委员会，负责可连续发展和 ESG 政策研究和决策， 规划料理层成立 ESG 委员会，在董事会带领下全面统筹激动 ESG 执行，连续完善 ESG 投研体系，健 全 ESG 风险料理轨制体系，丰富 ESG 产物和就业，束缚晋升可连续发展智力和影响力。   但另一方面，证券市集行情波动对公司规划功绩影响较大，并对公司政策推行和风险料理建议 一定挑战。                    第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 偿债开端与欠债均衡   （一）偿债开端 券市集行情波动影响，将来盈利赋闲性需连续关怀。 券经纪及信用业务收入小幅波动；债券往复投资业务净收入连续飞腾推动公司固定收益业务收入和 占比逐年增长；公司自营投资及往复业务收入水平受市集影响变动较大，其中 2024 年股票市集回暖 等推动公司自营投资及往复业务收入齐备大幅增长；公司投资银行业务收入受到监管政策和公司承 销名目年度间互异影响呈现波动，但合座在营业总收入中的占比不高；私募股权基金料理与另类投 资业务收入限度历久较小。2025 年 1～3 月，公司营业总收入同比小幅着落。 表 4 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司营业总收入分板块组成情况（单元：亿元、%）       名目                   金额      占比       金额      占比        金额      占比        金额      占比 资产料理及基金料理业务        2.67    40.35   11.45    32.43    10.64    42.75    12.41   47.52 证券经纪及信用业务          2.13    32.28    6.86    19.44     6.40    25.71     7.18   27.49 固定收益业务             0.09     1.43    6.46    18.29     4.38    17.61     2.88   11.03 自营投资及往复业务          0.77    11.70    6.44    18.24    -0.44    -1.75    -1.72   -6.58 投资银行业务             0.54     8.12    2.25      6.38    1.17      4.70    1.96      7.51 私募股权基金料理与另类 投资业务 其他业务               0.36     5.46    1.60      4.52    2.14      8.58    2.87   11.01 抵销                -0.03    -0.45   -0.02    -0.04    -0.03    -0.13    -0.03   -0.11      营业总收入         6.61   100.00   35.32   100.00    24.89   100.00    26.11   100.00 数据开端：根据公司提供贵府整理   公司营业总支拨以业务及料理费为主，随与收入联系的东说念主力资源用度等变动限度有所波动，得 益于营业总收入大幅增长，2024 年公司成本收入比有所着落。2024 年公司对金融资产计提的减值准 备加多导致信用减值死亡权贵增长。受证券市集行情波动影响，公司投资收益波动较大。   受以上收入和支拨两方面影响，2022～2024 年公司净利润及总资产收益率波动增长。2025 年                    第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 表5   2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司收入、支拨和盈利情况（单元：亿元、%）          名目            2025 年 1～3 月         2024 年          2023 年          2022 年 营业总收入                           6.61             35.32           24.89           26.11 其中：手续费及佣金净收入                    4.39             16.24           15.25           17.75      利息净收入                      0.18                 1.04            0.79            2.09      投资收益                       3.08             15.59               5.66            7.10      公允价值变动收益                  -1.21                 0.42            1.87        -2.92 营业总支拨                           5.01             24.40           21.21           21.41 其中：业务及料理费                       4.92             23.14           20.84           20.86      信用减值死亡                    -0.00                 0.64            0.05            0.10 净利润                             1.37                 9.63            3.88            4.65 成本收入比                          74.42             65.53           83.72           79.88 总资产收益率                          0.32                 2.42            1.00            1.25 加权平均净资产收益率                      0.72                 5.80            2.25            2.76 注：信用减值死亡的死亡金额以“+”号列示，2025 年 1～3 月，公司信用减值死亡为-36.34 万元，同期，公司总资产收益率和加权平 均净资产收益率未经年化 数据开端：根据公开贵府整理   公司外部融资渠说念畅达，融资方式丰富，大略对业务开展及债务偿还变成清雅保险。   公司融资方式主要有债务融资和权益融资。债务融资方式主要包括公司债券、次级债券、短期 融资券、收益把柄、转融资、同行拆借、债券回购等。收尾 2025 年 3 月末，公司已取得包括工商银 行 6 亿元、中国银行 16 亿元、建设银行 12 亿元、招商银行 18 亿元、兴业银行 18 亿元在内多家商 业银行的详尽授信额度。同期末，公司获取中国东说念主民银行批准开展同行拆借额度 63.22 亿元，在银 行间市集开展质押式债券回购额度 160.59 亿元。2024 年公司新刊行的公司债揣度限度为 22.00 亿 元，外部融资渠说念畅达。此外，公司行动上市公司，不错通过公开或非公开刊行股票等方式进行权 益融资。合座来看，公司融资方式丰富，大略对业务开展及债务偿还变成清雅保险。   由债券及小数公募基金和股票等组成的往复性金融资产是公司资产的最主要组成，2023 年以来， 公司加大对高股息股票的成就力度，其他权益器用投资限度大幅增长。   公司总资产限度有所波动，主要由金融投资类资产组成。公司往复性金融资产主要由债券及少 量公募基金和股票等组成，在资产中的占比历久高于 35%，其中债券主若是利率债和高等第信用债。 幅增长。收尾 2024 年末，公司其他债权投资以中期单据和场所政府债为主，累计减值准备余额为 收尾 2024 年末，融出资金减值准备余额为 345.55 万元。                       第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 表6   2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司主要资产组成情况（单元：亿元、%）         名目                     金额          占比          金额            占比          金额       占比         金额       占比 货币资金                113.21       20.94      119.04         22.57       78.48     17.33     87.57    18.32 其中：客户资金存款             86.99      16.09          85.81      16.27       55.14     12.18     63.22    13.22 结算备付金                 22.94        4.24         27.91        5.29      26.57      5.87     20.26      4.24 其中：客户备付金              20.59        3.81         25.36        4.81      22.99      5.08     18.76      3.92 融出资金                  80.63      14.91          75.90      14.39       71.85     15.87     61.17    12.80 金融投资类资产             261.90       48.44      237.32         45.00      213.00     47.04    222.57    46.56 其中：往复性金融资产          200.08       37.01      186.91         35.44      186.27     41.14    221.27    46.29      其他权益器用投资         44.72        8.27         41.10        7.79      26.10      5.76      0.55      0.12      其他债权投资           17.09        3.16          9.31        1.76       0.63      0.14      0.75      0.16        资产总数         540.68      100.00      527.42        100.00      452.81   100.00     478.07   100.00 数据开端：根据公开贵府整理      （二）债务及成本结构      公司自有欠债结构以短期为主，跟着业务需求变动限度有所波动。      公司自有负借主要由卖出回购金融资产款和冒失债券组成，跟着业务需求变动限度有所波动。 其中，公司拆入资金包括转融通融存款项和同行拆存款项；往复性金融欠债波动较大，主若是债券 假贷卖出限度波动所致；卖出回购金融资产款主要由债券质押式卖出回购业务变成；冒失债券包括 公司刊行的公司债券和次级债券，限度有所波动。由于比年来融资期限以短期为主，公司自有流动 性欠债/自有欠债总数较高，为 67%掌握。 表7   2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司主要欠债情况（单元：亿元、%）        名目                  金额           占比          金额            占比          金额         占比         金额       占比 拆入资金              32.14         8.72       43.07          11.99       34.16     11.39          0        0 往复性金融欠债           15.23         4.13       17.06           4.75        7.81      2.60      17.74      5.45 卖出回购金融资产款        114.68        31.11       92.94          25.87     102.02      34.02     123.69    38.00 代理交易证券款          106.03        28.76      109.71          30.53       74.58     24.87      80.33    24.68 冒失债券              68.86        18.68       66.19          18.42       58.96     19.66      61.32    18.84      欠债揣度        368.66       100.00      359.30         100.00     299.88     100.00     325.46   100.00 数据开端：根据公开贵府整理      比年来，跟着各项业务拓展，公司融资需求合座加多，自有资产和自有欠债总数均合座增长， 资产欠债率合座变动不大。收尾 2025 年 3 月末，公司及子公司不存在对并吞报表范围除外的对象提 供担保的情形。 表8   2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司债务结构情况（单元：亿元、%）             名目            2025 年 3 月末                   2024 年末            2023 年末           2022 年末 自有资产总数                                 434.65                417.72              377.22            397.74 自有欠债总数                                 262.63                249.60              224.29            245.13 自有流动性欠债                                177.80                168.33              153.35            159.76 自有流动性欠债/自有欠债总数                         67.70                  67.44               68.37            65.17 资产欠债率                                  60.42                  59.75               59.46            61.63 净资产欠债率                                 152.67                148.46              146.66            160.63 数据开端：根据公开贵府整理                      第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复    公司通盘者权益连续增长，风险掩盖率历久处于较好水平。    公司通盘者权益连续增长，其中 2024 年以来增长较快，主若是其他详尽收益和未分派利润加多 所致，其他详尽收益增长主若是其他权益器用投资公允价值加多所致。 表9     2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司通盘者权益组成情况（单元：亿元）         名目         2025 年 3 月末           2024 年末                   2023 年末               2022 年末 股本                           42.02              42.02                       42.02                 42.02 成本公积                         60.66              60.66                       60.66                 60.66 其他详尽收益                        9.08                 6.80                     -0.78                 -1.25 一般风险准备                       18.58              18.45                       16.22                 15.03 未分派利润                        30.43              29.12                       24.96                 24.91   通盘者权益揣度                   172.02             168.12                   152.93                   152.61 数据开端：根据公开贵府整理    公司各项风险抵制方针均相宜联系监管条目。2024 年以来，由于其他详尽收益和未分派利润增 加，公司母公司口径净资产和净成本均有所加多。公司风险掩盖率有所波动但历久处于较好水平， 其中 2023 年末着落主若是公司权益类投资加多及净成本减少所致；2025 年 3 月末，受净成本加多、 业务限度和结构变化等详尽影响，公司风险掩盖率较 2024 年末较着提高。2023 年以来，公司新增权 益类投资限度较大，自营权益类证券偏激养殖品/净成本比率较着提高。 表 10   2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司风险抵制方针情况（单元：亿元、%）              名目              监管条目        2025 年 3 月末         2024 年末          2023 年末         2022 年末 净成本                            -                109.15             105.13           89.44         91.43 净资产                              -              163.22             159.81           145.18       142.59 风险掩盖率                        ≥100.00            279.64             224.67           215.28       256.84 成本杠杆率                         ≥8.00                25.03            24.86           23.11         23.25 净成本/净资产                       ≥20.00               66.87            65.78           61.60         64.12 净成本/欠债                        ≥8.00                44.25            44.80           42.95         42.88 净资产/欠债                        ≥10.00               66.17            68.11           69.72         66.87 自营权益类证券偏激养殖品/净成本             ≤100.00               44.91            41.92           35.64          7.64 自营非权益证券偏激养殖品/净成本             ≤500.00            201.74             197.94           215.19       240.27 注：本表为母公司口径 数据开端：根据公开贵府整理    受业务限度变化、存续债券剩余期限变化影响，公司净赋闲资金率有所波动。由于公司持有的 货币资金和债券等优质流动性资产较为阔气，公司流动性掩盖率方针发达较好，短期流动性管控压 力不大。合座来看，公司流动性方针历久处于较好水平。 表 11   2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司流动性方针情况（单元：%、倍）         名目        监管条目        2025 年 3 月末      2024 年末                2023 年末                2022 年末 净赋闲资金率*           ≥100.00             184.26              169.36              171.58             196.40 流动性掩盖率*           ≥100.00             225.28              189.52              191.29             226.03 流动比率                 -                  1.67               1.63                 1.75               1.91 注：*为母公司口径 数据开端：根据公司提供贵府整理    受利润总数波动影响，公司 EBITDA 利息保险倍数有所波动，但盈利对利息可变成掩盖；EBITDA 全部债务比逐年提高，盈利对债务的掩盖智力有所增强。                           第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复     表 12 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司盈利对利息掩盖情况（单元：亿元、倍）             名目              2025 年 1～3 月        2024 年          2023 年          2022 年     息税折旧摊销前利润                         3.49           18.17           12.25           12.92     EBITDA 全部债务比（%）                   1.44               7.88            5.87            5.63     EBITDA 利息保险倍数                     2.58               3.62            1.96            2.16     数据开端：根据公司提供贵府整理     外部维持       公司第一大股东北京国管详尽实力很强，大略积极蜕变各方优质资源，在市集拓展与业务发展 等方面予以公司较多维持。 理委员会全资控股的大型国企集团，所以国有成本运营和股权料理为要点，以国有成本证券化和价 值最大化为标的的市属要点主干企业，详尽实力很强。2024 年北京国管齐备营业总收入 13，271.82 亿元，净利润 178.13 亿元 ；收尾 2025 年 3 月末，北京国管总资产为 36，028.40 亿元，净资产为       北京国管大略积极蜕变各方优质资源，通过强化股东赋能与政策协同，在市集拓展与业务发展 等方面予以公司较多维持。投行业务方面，公司加强与北京国管偏激所属企业的协同，强化对北京 市属和区属国企的对接就业，在北京国管维持下，公司与北京国有企业的业务交流互助加多，2024 年债券承销限度大幅增长，同期北交所业务有所拓展，2024 年一创投行承销北交所债券限度 42.42 亿元；公募基金料理业务方面，北京国管和公司互助打造全市集首支北证 50 指数增强型公募基金； 证券经纪业务方面，北京国管将部分旗下基金所持证券资产托管在公司，并激动公司与其他基金公 司在券商结算产物刊行、公募专户席位分仓等方面深化互助。     评级论断       详尽分析，大公外洋评定第一创业证券信用等第为 AAA，评级瞻望为赋闲。评定本期债券品种一 信用等第为 AAA，评定本期债券品种二信用等第为 AAA。     贵府开端：北京国管 2024 年年度答复。     贵府开端：北京国管 2025 年一季度财务报表。              第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复                    追踪评级安排   在本信用评级答复所载信用等第灵验期内，大公外洋将连续关怀评级对象外部规划环境的变化、 影响其规划或财务景况的要紧事项以及评级对象履行债务的情况。   大公外洋将在债券上市挂牌时期，在每年发借主体发布年度答复后 3 个月内，且不晚于每一会 计年度收尾之日起 7 个月出具一次如期追踪评级答复；关于一年期内的受评证券，大公外洋将于债 券认真刊行后的第 7 个月出具如期追踪评级答复，另有章程的除外。此外，大公外洋将在发生可能 影响评级对象信用质地的要紧事项后，启动不如期追踪评级设施，并在评级分析收尾后，将追踪评 级答复和评级遣散向评级对象、监管部门及监管部门条目的表现对象进行表现。   如评级对象不可实时提供追踪评级所需贵府，大公外洋可采用公告蔓延表现追踪评级答复，或 根据计划的公开信息贵府进行分析并调理信用等第，或告示评级答复所公布的信用等第暂时失效、 阻隔评级等评级行动。                          第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 附件 1 公司治理                                                              （单元：万股、%）     序号               股东称号                     股东性质    持股数          持股比例           中国建设银行股份有限公司－国泰中证全指证券           公司往复型绽放式指数证券投资基金           中国建设银行股份有限公司－华宝中证全指证券           公司往复型绽放式指数证券投资基金           中国农业银行股份有限公司－中证 500 往复型开           放式指数证券投资基金                     揣度                   -            141，206        33.60     数据开端：根据公开贵府整理     收尾 2025 年 3 月末，华熙昕宇投资有限公司共质押公司股份 34，340，000 股。     收尾 2025 年 3 月末，西藏乾宁创业投资有限公司持有的公司 58，337，938 股股份被冻结。                                         第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 数据开端：根据公司提供贵府整理                    第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复                                                        （单元：亿元、%） 序号                子公司称号            持股比例      注册成本        取得方式 数据开端：根据公司提供贵府整理                    第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 附件 2 第一创业证券股份有限公司主要财务方针                                                                            （单元：亿元、%）          名目                                2024 年          2023 年            2022 年                       （未经审计） 期末货币资金                       113.21            119.04           78.48             87.57 期末结算备付金                       22.94             27.91           26.57             20.26 期末融出资金                        80.63             75.90           71.85             61.17 期末往复性金融资产                    200.08            186.91          186.27            221.27 期末其他权益器用投资                    44.72             41.10           26.10                 0.55 期末资产总共                       540.68            527.42          452.81            478.07 期末拆入资金                        32.14             43.07           34.16                   0 期末卖出回购金融资产款                  114.68             92.94          102.02            123.69 期末代理交易证券款                    106.03            109.71           74.58             80.33 期末冒失债券                        68.86             66.19           58.96             61.32 期末欠债揣度                       368.66            359.30          299.88            325.46 期末股本                          42.02             42.02           42.02             42.02 期末成本公积                        60.66             60.66           60.66             60.66 期末通盘者权益揣度                    172.02            168.12          152.93            152.61 营业总收入                          6.61             35.32           24.89             26.11 手续费及佣金净收入                      4.39             16.24           15.25             17.75 利息净收入                          0.18                 1.04            0.79              2.09 投资收益                           3.08             15.59               5.66              7.10 净利润                            1.37                 9.63            3.88              4.65 规划行动产生的现款流量净额                 -5.43             45.80           36.23            -22.97 投资行动产生的现款流量净额                 -6.96            -13.22          -26.30             -0.73 筹资行动产生的现款流量净额                  2.17                 8.29       -14.36             17.23 总资产收益率                         0.32                 2.42            1.00              1.25 加权平均净资产收益率                     0.72                 5.80            2.25              2.76 期末资产欠债率                       60.42             59.75           59.46             61.63 期末净资产欠债率                     152.67            148.46          146.66            160.63 EBITDA 利息保险倍数（倍）               2.58                 3.62            1.96              2.16 期末净成本*                       109.15            105.13           89.44             91.43 期末自营权益类证券偏激养殖品 /净成本* 期末自营非权益证券偏激养殖品 /净成本* 期末风险掩盖率*                     279.64            224.67          215.28            256.84 期末成本杠杆率*                      25.03             24.86           23.11             23.25 期末流动性掩盖率*                    225.28            189.52          191.29            226.03 期末净赋闲资金率*                    184.26            169.36          171.58            196.40 注：*为母公司口径数据；2025 年 1～3 月总资产收益率和加权平均净资产收益率未经年化                 第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 附件 3 主要方针的盘算公式          方针称号                      盘算公式 自有资产总数              总资产－代理交易证券款-代理承销证券款 自有欠债总数              总欠债－代理交易证券款-代理承销证券款 资产欠债率               自有欠债总数/自有资产总数×100% 净资产欠债率              自有欠债总数/通盘者权益×100%                     短期告贷+冒失短期融资款+往复性金融欠债+拆入资金+养殖金融欠债+ 自有流动性欠债                     卖出回购金融资产款+冒失员工薪酬+应交税费+冒失利息+冒失款项 净成本、风险掩盖率、成本杠杆                     根据证券业监管口径盘算 率、流动性掩盖率、净赋闲资金率 成本收入比               业务及料理费/营业总收入×100%                     净利润×2/(曩昔年末总资产－曩昔年末代理交易证券款-曩昔年末代理 总资产收益率              承销证券款+上年年末总资产－上年年末代理交易证券款-上年代理交易                     证券款)×100% 加权平均净资产收益率          采纳第一创业证券如期答复                     短期告贷+冒失短期融资款+拆入资金+卖出回购金融资产款+往复性金融 全部债务                     欠债+冒失债券+历久告贷+租借欠债+冒失保理融资款+少数股东告贷                     利润总数+利息支拨（不包含客户资金产生的利息支拨）+固定资产折旧 EBITDA                     +投资性房地产折旧+无形资产摊销+历久待摊用度摊销+使用权资产折旧 EBITDA 利息保险倍数       EBITDA/利息支拨（不包含客户资金产生的利息支拨） EBITDA 全部债务比        EBITDA/全部债务×100%                     （货币资金+结算备付金+往复性金融资产+买入返售金融资产+应收款项                     +应收利息+融出资金+存出保证金+养殖金融资产+其他资产中的流动资                     产-代理交易证券款-代理承销证券款）/（短期告贷+冒失短期融资款+ 流动比率                     拆入资金+往复性金融欠债+卖出回购金融资产款+冒失员工薪酬+应交税                     费+冒失款项+冒失利息+养殖金融欠债+条约欠债+冒失债券（一年以                     内）+其他欠债中的流动欠债）                       第一创业证券 2025 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第三期）信用评级答复 附件 4 信用等第绮丽和界说  信用等第                                 界说      AAA        偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。      AA         偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响不大，背约风险很低。       A         偿还债务智力较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。      BBB        偿还债务智力一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。      BB         偿还债务智力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背约风险。       B         偿还债务的智力较地面依赖于清雅的经济环境，背约风险很高。      CCC        偿还债务的智力尽头依赖于清雅的经济环境，背约风险极高。      CC         在歇业或重组时可获取保护较小，基本不可保证偿还债务。       C         不可偿还债务。            正面   存在有益身分，一般情况下，信用等第上调的可能性较大。 瞻望         赋闲   信用景况赋闲，一般情况下，信用等第调理的可能性不大。            负面   存在不利身分，一般情况下，信用等第下调的可能性较大。 注：除 AAA 级、CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”绮丽进行微调，表示略高或略低于本等第。  信用等第                                 界说      AAA        偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。      AA         偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响不大，背约风险很低。       A         偿还债务智力较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。      BBB        偿还债务智力一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。      BB         偿还债务智力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背约风险。       B         偿还债务的智力较地面依赖于清雅的经济环境，背约风险很高。      CCC        偿还债务的智力尽头依赖于清雅的经济环境，背约风险极高。      CC         在歇业或重组时可获取保护较小，基本不可保证偿还债务。       C         不可偿还债务。 注：除 AAA 级、CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”绮丽进行微调，表示略高或略低于本等第。

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